財政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、工業(yè)和信息化部、公安部、交通運輸部、水利部等六部門聯(lián)合印發(fā)《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》，喊話天津、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏12個高風(fēng)險債務(wù)省份，全面暫緩包括交通設(shè)施、供排水設(shè)施、能源設(shè)施、環(huán)衛(wèi)設(shè)施、園林綠化設(shè)施、綜合類設(shè)施、信息通信設(shè)施、其他市政設(shè)施在內(nèi)的基建項目，自2024年9月1日起施行。

債臺高筑 建筑央企現(xiàn)金流“雪崩”！

截至2024年一季度末，地方債務(wù)率超過500%的地級市數(shù)量最多的省份有貴州、云南、湖南、甘肅、遼寧、廣東、福建、新疆、四川和廣西。中西部城市占壓倒性多數(shù)，順帶著少數(shù)砥柱中流型的東南沿海地區(qū)。從今年1-7月的收支情況來看，中國大陸31個省級行政區(qū)里，只有上海出現(xiàn)了703億的盈余，其它省份基本全是負(fù)數(shù)。

過去基建狂飆的時期，土地出讓金收入和房地產(chǎn)二三級市場能夠形成價值聯(lián)動——土地財政能夠覆蓋基建建設(shè)與養(yǎng)護支出，二三級市場的住宅能夠以一種類似股票的量化方式將基建紅利轉(zhuǎn)交給普羅大眾?，F(xiàn)如今，隨著房地產(chǎn)市場的下行壓力加大，這套價值聯(lián)動體系不好玩了，某些無效基建的缺陷當(dāng)然也就隨之暴露出來。

近日，多家上市公司都發(fā)布了半年度的業(yè)績報告：2024年上半年5346家A股上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)總收入34.87萬億元，同比下降1.41%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤2.90萬億元，同比下降2.36%。5000多家上市公司屬于社會的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但無一例外都在虧錢，尤其是“中字頭”的企業(yè)。

中國船舶，24年半年度報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入360.17億元，同比增長17.99%，已經(jīng)算相當(dāng)不錯了。但背后隱藏著的是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量大跌，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-38.14億元，同比減少86.36億元。這個指標(biāo)才是真正衡量盈利質(zhì)量的指標(biāo)。

還有包括其他的中字頭企業(yè)情況也很相似。

中國電建，上半年營收2854億，同比增長1.29%，利潤總額102億，同比下跌4.66%；中國中鐵，上半年營收5445億，同比下跌7.83%，利潤總額191億，同比下跌14.27%；中恒集團：二季度收入下滑25%，凈利潤為-0.33億元，下滑131%；中國建筑，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1087.69億元，企業(yè)自由現(xiàn)金流量今年則為-832億元。

從下圖中可以看出，中字頭企業(yè)的現(xiàn)金流基本都是雪崩。

下跌最嚴(yán)重的是中鐵建，不僅經(jīng)營現(xiàn)金流減少693億，而且官司纏身。近日，中鐵建旗下多家公司成“失信被執(zhí)行人”，被限高案件合計超千起。天眼查顯示，截至7月26日，中鐵十七局集團旗下的第一、第三、第五、第六工程有限公司，以及中鐵十五局集團第一工程有限公司涉及限制高消費。

此外，中鐵十七局集團旗下的第一、第三、第五工程有限公司被列為“失信被執(zhí)行人”的案件數(shù)量均在幾十起。

標(biāo)的從幾十到上千萬都有，鋼材公司、環(huán)保企業(yè)等等，都是中鐵建合作多年的供貨商，拖欠貨款的基本都是集中在一些基建項目上。

在這種情況下，大刀闊斧地去砍那些投入大的、養(yǎng)護貴的、使用少的、收益低的當(dāng)然也就成了必然選擇。叫停大基建，堪稱基建狂魔脫胎換骨的縮影。這意味著過往那種大干快上的發(fā)展模式很可能一去不復(fù)返了。像地鐵高鐵快速鋪開、道路管網(wǎng)大規(guī)模興建以及形象工程都不會再有。

基建熄火 水泥企業(yè)業(yè)績面臨“腳踝斬”

幾年前國家基建工程如火如荼，用幾十年時間走過了西方發(fā)達國家?guī)装倌甑某擎?zhèn)化歷程，被視為全球經(jīng)濟的奇跡之一，地鐵、高鐵、大眾交通項目如雨后春筍般出現(xiàn)，推動了城市化和經(jīng)濟增長，也帶動水泥需求高位運行，水泥廠賺錢如撈金，以龍頭企業(yè)海螺水泥為例，該公司水泥消費基建項目占比42%，穩(wěn)居消費力榜首，可見在水泥行業(yè)的應(yīng)用市場中，基建項目應(yīng)用占絕對大頭，2022年僅海螺水泥一家便狂賺351.30億凈利潤，盈利能力堪稱吸金。

時間來到2024年1月，中國建筑行業(yè)遭遇挑戰(zhàn)，全國開工項目投資額同比大幅下降42.1%，1~7 月全國基建新開工投資額同比下滑 34.7%，今年上半年水泥行業(yè)正因需求不足陷入價格競爭旋渦，為搶份額自壓價格打的頭破血流，19家上市水泥公司業(yè)績慘淡，幾乎全軍覆沒的業(yè)績下滑，四年前每天幾乎狂賺1億的海螺水泥上半年盈利33.26億，就算對比已經(jīng)創(chuàng)下5年最低盈利的2023年上半年，也同比暴跌48.56%。

地方政府的財政赤字規(guī)模觸目驚心。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，財政收支缺口達到了驚人的1.98萬億人民幣。更可怕的是，有三分之一的城市已經(jīng)無力償還地方債務(wù)利息，實質(zhì)上進入了破產(chǎn)邊緣，依賴舉債大規(guī)?；ǖ哪Ｊ揭呀?jīng)走到盡頭，北京、哈爾濱、武漢等多地被寄予厚望的地鐵項目被叫停、削減，基建的“黃金時代”正不可逆的急速褪色，能提供給水泥行業(yè)的需求斷崖式下滑，另一方面，撐起水泥下游市場的另一個大頭房地產(chǎn)行業(yè)也頻頻爆雷，行業(yè)未來何去何從？

靠著基建和房地產(chǎn)需求帶來的利益，水泥行業(yè)過去幾年無序擴張，下游行業(yè)蓬勃發(fā)展和供不應(yīng)求的市場掩蓋了野蠻生長的弊端，然而在水泥無可辯駁的斷崖式需求下跌后，這些原本在利潤粉飾下原本可以忽略不計的“小傷小病”，成了如今水泥行業(yè)暴露在外的“頑疾”，行業(yè)超50%的過剩產(chǎn)能，意味著供需矛盾已經(jīng)嚴(yán)重到在未來10年內(nèi)，水泥行業(yè)需要淘汰半數(shù)產(chǎn)能才能保住供需結(jié)構(gòu)的平衡。

整個水泥行業(yè)已經(jīng)被時代推上了洗牌的進程，上半年慘烈甚至不惜“賠本賺吆喝”的價格戰(zhàn)，表明企業(yè)間已經(jīng)到了不顧利益拼家底只求保命的地步，為續(xù)命，水泥公司紛紛選擇拓展延伸其他業(yè)務(wù)盈利來抵消水泥業(yè)務(wù)產(chǎn)生的虧損，大批水泥企業(yè)涌入骨料砂石市場，華新水泥發(fā)布2024年半年報顯示，其骨料業(yè)務(wù)在今年上半年貢獻了公司47%的營收和36.56%的毛利潤，可見骨料確實給水泥廠帶來了可觀的收入。

然而如同水泥行業(yè)經(jīng)歷過的過度擴張和產(chǎn)能過剩一樣，隨著越來越多的水泥企業(yè)涌入骨料市場，短期內(nèi)骨料行業(yè)的產(chǎn)能迅速膨脹，本就面臨產(chǎn)能過剩的骨料產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供需失衡的狀況也只是時間問題，這場行業(yè)大洗牌，未來的競爭點依舊將回歸水泥成本與質(zhì)量本身，也只有對拼質(zhì)量才能以變局加速落后產(chǎn)能清出，推動行業(yè)升級進步。